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国泰君安点评9月价格数据:CPI破3%或继续半年 但高点或不会破4%

admin 2019-11-09 230人围观 ,发现0个评论

来历:国泰君安证券

导读

未来半年内CPI或将保持在3%以上,2020年1月高点或挨近4%,但原油和中心通胀难以与猪价共振,2020二季度起,CPI或将逐渐回落至3%以下。

摘要

当时CPI继续分解,其拉动要素首要为猪肉等肉类价格,而在经济增速放缓下,非食物通胀继续走弱。

PPI方面,经济动能没有企稳下,增速放缓显着,其间出产价格回落显着,在食物价格拉动下,生活材料价格有所上升。

展望后续,未来半年内CPI都将在3%以上,但高点不会过4%,无需过度忧虑,CPI或从2020年二季度起回落至3%以下:

  • 一方面,当时中心通胀遭到GDP增速没有企稳的限制,原油受全球经济放缓的限制,两者难以与猪肉价格构成共振。
  • 另一方面,从测算视点看,年内四季度及2020年一季度,CPI或保持在3%以上;2020年1月,新年错位下叠加猪肉价格上涨, CPI或至4%,但自2020年二季度起,在高基数的扰动下,全体CPI或将回落至3%以下。

方针方面,近期或以结构性方针为主非食物通胀及PPI的继续走弱指向内需仍疲弱,外需仍存不确定性,因而经济企稳仍需方针支撑。但短期看通胀的确将必定程度限制方针空间,估计钱银财政方针将以结构性方针为主,2020年二季度或将再次翻开方针空间。

正文

1、CPI:食物非食物继续分解

9月非食物通胀继续走弱,通胀仍然全赖肉类拉动。9月CPI同比增速较上月继续上升0.2个点至3%,分类别看首要仍受食物价格拉动,9月食物CPI同比较上月继续扩展1.2个点至11.2%,而非食物通胀则继续回落0.1个点至1.0%,创2016年3月份以来的新低(图1)。

从环比来看,全体食物体现大幅超出季节性9月食物类CPI环比高达3.5%,为前史同期环比最高值;而非食物类CPI环比达0.2%,低于2016至2018年这三年的同期环比。

食物分项来看,内部也呈现分解,首要推进要素仍是猪肉拉动的畜肉类价格。

  • 同比视点看,9月食物中,鲜菜类价格同比增速显着放缓近11个点至-11.8%,鲜果类价格放缓近17个点至-17%,但畜肉类价格同比继续加速16个点至46.9%,其间猪肉CPI较8月更是加速近23个点至69.3%。
  • 环比视点看,鲜菜类和鲜果类体现显着弱于前史季节性,而畜肉类则显着高于前史季节性(图2)。

2、PPI产材料回落小幅加速,指向内需仍偏弱

出产材料价格放缓显着,生活材料价格有所加速。9月PPI增速继续回落0.4个点至-1.2%。分大类来看,或遭到CPI上涨的推进,生活材料PPI同比增速9月有所改善,国泰君安点评9月价格数据:CPI破3%或继续半年 但高点或不会破4%较8月加速0.4个点至1.1%;而出产材料PPI同比增速则继续放缓近0.7个点至-2%(图3)。

分职业看,除了在食物价格上涨拉动下,农副食物价格也价格增速加速;部分有色系价格增速温文提高外,大部分职业价格增速均放缓。

3、高通胀或还将继续半年,高点不会破4%,无需过于忧虑

后续,咱们以为无需对通胀过于忧虑,CPI或从2020年下半年起开端回广州医科大学落。

  • 一方面,中心通胀与原油价格较难与猪肉带动的畜肉类通胀构成共振。2020年,全球经济面对放缓,将对全球原油需求带来负面影响。依据EIA的猜测2020年全球原油将继续保持“紧平衡”的状况,供大于求,从7月到9月EIA在不断下调对全球原油需求的猜测,但对供应的猜测调整起伏不大(图4)。而中心通胀则跟从实践GDP增速,在经济增速没有显着康复下,中心通胀难以起来(图5)。
  • 另一方面,从测算视点,2019年四季度至2020年一季度这半年内通胀压力的确较大,或将保持在3%以上,2019年12月及2020年1月有或许打破3.5%,2020年1月或达4%,但从2020年二季度起,在高基数的影响下,通胀或将回落至3%以下(图6)。

在方针方面,咱们以为将以结构性方针为主,2020年二季度起再次翻开空间:

  • 当时从基本面视点看,非食物通胀和PPI继续走弱都指向基本面仍偏弱,从外需扰动看中方已承当的关税压力当时并未见全面消除痕迹,且兴旺经济体动能较弱,对后续出口构成压力;此外国内短期去库进程连续,因而内需支撑仍需依靠内部方针支撑。
  • 但短期快速上行的通胀的确会对总量性方针构成必定限制,短期内估计钱银和财政方针将以结构性方针为主,自2020年二季度起,钱银方针或将再次翻开空间。

来历:金融界网站

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